核心观点:
1、消费从春节前的快速修复,到有所回落,再到温和修复的过程,目前仍然走在温和修复的路上。5-8月会相对弱一点,三季度末、四季度会改善的更加明显。
2、目前来看,消费领域,大额消费景气度恢复的更快;房地产下半年也会逐步改善弹性;出口相关的领域,我们产品性价比优势非常明显。
(相关资料图)
3、高端白酒标杆性产品的价格,不会像过去那么大幅波动,而是长时间会在区间里面小幅波动。如果真的暴跌,那有可能是一次历史性的错杀,会带来非常好的投资机会。
这个行业的份额在加速集中,这是趋势,龙头公司更加稳健。
4、消费板块下半年是一个震荡向上的走势。
5、经济如果全面改善了,大众消费品也会明显改善,这个弹性也不小。真的顺周期改善起来,少则50%多则翻倍,也不是没有可能。
6、医药反腐败清理好之后,让真正有产品竞争力、市场竞争力的公司得到更好的发展,所以按理是一个对长期非常好的事情。
7、消费品股票不能太过看短期,至少以2到3年的投资周期去看,用放长线钓大鱼的心态去投资。
8、风险主要来自于复苏的宏观背景不够。比如外部因素影响,以及国内节奏的影响。因为确实现在中国经济不仅面临自身的问题,也面临跟外部竞争的问题,这个因素可能是最大的背景风险。
8月9日,华创证券总裁助理兼研究所所长、大消费组组长董广阳在澎湃新闻《首席连线》节目中分享了对市场的看法。
以下是投资作业本(微信id:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:
消费整体仍在温和复苏
问:您如何看待接下来消费的复苏情况?
董广阳:总体来讲,主脉络上来讲,相比去年仍然是一个修复的过程。
从春节前的快速修复,到有所回落,再到温和修复的过程,目前仍然走在温和修复的路上。这个修复的边际弹性并不大,但是边际改善仍然在进行,这是一个基本的特点。
二、三季度,相对来说弱一点,尤其是5-8月会相对弱一点。但是随着中秋、国庆,政策逐步推进,大家信心改善,以及经济体内部经济循环流动速度加快,我估计到三季度末、四季度,会改善的更加明显,尤其春节,我们更加期待一些。
看好大额消费、房地产、出口相关领域
问:随着复苏持续深入,您最看好具有哪些属性品种或者行业的复苏情况?
董广阳:目前来看,消费领域,大额消费景气度恢复的更快。比如汽车方面——新能源汽车,既有政策也有消费,消费的氛围正在不断起来。家电领域也不错,过去几年经历了一次去库存的过程,刚好今年也进入了一个低库存,去完之后改善的过程。
以及房地产。虽然今年上半年房地产不好,但是随着下半年有所预期改善,也会逐步改善弹性。这两块我们感受到是相对偏好一点。
第三,出口相关的领域。中国企业在成本、性价比上具有非常大的优势,尤其在海外通胀比较明显时,包括对亚非拉地区,中东地区,我们产品性价比优势还是非常明显。
所以在出口相关的、生活消费相关的领域,目前也非常具有竞争力,所以仍然保持一个非常好的势头,这也是资本市场现在在加强关注的领域。
龙头白酒稳健性价值更好
问:对未来白酒企业的竞争格局,您有什么看法?您更看好哪类酒企接下来的发展?
董广阳:未来名优白酒(老八大名酒),都是多产品组合、多渠道组合的模式。高端白酒这个标杆性产品的价格,不会像过去那么大幅波动,而是长时间会在区间里面小幅波动,有相对稳定的状态,业绩增长也更加有稳健性。
从这个角度讲,虽然缺乏了过去那种特别大的弹性,但是也避免了很多短期大幅下跌的担忧。如果投资者还是按照历史的经验去思考这个行业,比如担心后面大幅下跌,然后又暴跌股票,再去找机会,这样可能比较难指望。
但如果真的这么来,那有可能是一次历史性的错杀,会带来非常好的投资机会。我认为白酒行业高端名优酒的逻辑跟以前有所不同,名优酒以外的行业仍然会走较大周期波动的特点。
虽然上面各个高端酒的价格不往下挤压了,但是各家名酒企业都推出了更多的产品线,下沿势能释放,通过其他产品的下沿释放,也挤压了这个行业。
挤压这个行业,(使)名酒以外的一些酒厂仍然面临比较大的压力。虽然没有直接价格的(压制),但是竞争力(上),供给增加他们仍然会下去,下去之后甚至也很难再出现过去五倍、十倍的大弹性,会有一些超跌之后的弹性,幅度会小一点,但是缺乏大弹性。
所以,这个行业的份额在加速集中,这是趋势,龙头公司更加稳健。其他公司下跌之后,肯定仍然有反弹、回升,但是幅度不像以前那么大,
投资龙头公司的稳健性价值更好,这是我觉得重要的一个观点。
消费板块下半年震荡向上
问:您认为消费板块接下来走势是什么?其中逻辑您能给我们分析一下吗?有望出现反弹或者反转吗?
董广阳:我认为是一个震荡向上的走势。最悲观的时候在6月底,如果按照六月底的预期,没有任何政策预期改变,没有任何经济的(帮助),或者得不到关注,那就会滑向进一步的压力。很难避免中秋、国庆大家互相厮杀,更加激烈的内卷。
随着国家政策明确出面,中央关注,大家信心会有所改善。在实质性的(方面),比如买房、房贷利率,包括其他一些方面,能够增加一些社会的交易,增加一些社会的流通,货币乘数能起来,大家信心就会有所改善。
这一段首先是政策底带来信心的改善预期,预期其中的因素,所以有所回升。回升并不是一帆风顺,而是一波三折。虽然这边(政策)改变过来,但真落实到大量交易,也需要一个积累的过程。
大家并不是说有了一点点小动作就开始放开了,大家处于谨慎状态时,肯定要几步验证。觉得未来真的可以相信,可以看到这个观点,才会放开消费。
所以是一个先积累的过程。比如预期过高了,然后有所回调的过程。再随着到年底春节(刚性消费最强的时期),叠加政策现在提出来到落地,再到影响到居民的生活和消费,可能三到五个月时间,刚好遇上了春节,那这样会进一步激发大家消费欲望和能力,会带来进一步的行情,震荡向上的行情概率更大一些。
真的顺周期改善起来,少则50%多则翻倍
问:您最近看好大消费板块的哪些投资主线?
董广阳:投资主线上来讲,比如今年的新能源汽车整车,包括家电,还有出口;包括随着中国经济逐步改善之后顺周期的一些领域,比如家居,白酒。
白酒实际是跟随顺周期最灵敏的领域。只要真正经济好起来,白酒消费就都会好起来。社会经济活动增加,人与人之间的交流就增加,自然而然酒的消费就会增加,最后股票也会起来。
最后经济如果全面改善了,大众消费品也会明显改善,这个弹性也不小。当下都处于各方面底部,成本处于高位,需求、业绩和估值都处于低位。真的顺周期改善起来,弹性还是不小,少则50%多则翻倍,弹性也不是没有(可能)。
刚才讲的几条主线以及逻辑、顺序。投资者肯定会多做选择,因为有些投资者觉得我喜欢车就买车了,我喜欢白酒,反正要起来可能半年之后起来的,或者三个周期,那我现在就买了。反正至少政策在托底,我们也跌不下去多少。
所以大家现在这个阶段都会买一买,所以整体来讲会是一个震荡的向上的过程。
医药后期会有比较好行情
问:您认为接下来大消费板块是赛道行情,还是个股行情?您有什么策略建议?
董广阳:现在来讲,资本市场里消费、科技,tmt,包括新能源汽车这些领域,大家都是偏赛道化的差异。
首先,如果真的经济起来,那肯定是赛道整体转变,大量资金涌向消费。但是从个股角度讲,消费这个行业,权重投资里20%、30%是这个赛道,但是70%、80%仍然是自下而上的个股选择。
我们仍然要去找具有竞争力、阿尔法行情的公司。其次再去找具有贝塔行情的、随着行情环比改善的贝塔型公司,肯定是这样自下而上的要求更精细一点,要求更多一点,因为个股选择太多了。
消费如果包含医药的话,医药后面应该也会有比较好的行情。实际上中国医药大背景的逻辑已经非常好,老龄化已经明显出现,第一波婴儿潮的人已经开始退休了,对养生和健康的关注度已经大幅提高了,未来这方面需求非常大。
但同时我们的医药板块,今年一波三折,刚开始不错,但是后来又掉下来很多。最近又因为一些政策的逻辑,资本上过于担心短期反腐败带来的业绩影响,这种下跌其实不合理,或者过度短期化了。
反腐败清理好之后,让真正有产品竞争力、市场竞争力的公司得到更好的发展,所以按理是一个对长期非常好的事情,这样代表着未来明明有非常大潜力的行业已经明显往上走了,但是短期因为一些不利于短期,但利于长期的因素,反而下跌了,那我觉得未来后续的机会也挺大。
外部竞争可能是最大的背景风险
问:展望2023年下半年,您认为对大消费板块投资,投资者应该特别防范哪些风险和不确定性?您认为行业中最大的灰犀牛是什么?
董广阳:如果我们不考虑国家层面的因素,大家对未来十年,中央也讲了,迎来惊涛骇浪的年份。如果没有大的背景因素影响,我们行业自身确实应该处于一个改善的阶段,改善回升的周期非常明显。
风险主要来自于复苏的宏观背景不够。比如外部因素影响,以及国内节奏的影响。因为确实现在中国经济不仅面临自身的问题,也面临跟外部竞争的问题,这个因素可能是最大的背景风险,宏观的权重比以前提高了很多,这是一个方面。
第二方面,各个行业自身来讲,可能是(有)被库存消化,或者这方面的问题,我们这两年,确实从行业中、从国家中长期结构调整来讲,是有必要的。短期来讲,我们有些行业,比如互联网,包括金融、医药,这些行业都在做结构性的调整。
因为处于调整中,所以使得大家对快速发展的意愿,以及企业的利润波动会加大一些。所以这个角度来讲,使得行业里面恢复的速度会缓慢一点,这个也是有可能。
但总体来讲,在这种情况下,我们要关注具有核心竞争力的公司。在这一轮里,它虽然也同步受阻,但是它的市场份额和未来潜力可能变得更大。这样的话,现在布局,在未来等到这样的调整都过去之后,它很有可能给我们带来非常大的超额收益。
消费品股票不能太过看短期,至少以2到3年的投资周期去看,用放长线钓大鱼的心态去投资。
董广阳从业证书编号:s0360518040001
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本文作者:刘蕴仪 来源:投资作业本